利率术语完全手册：基准利率、曲线与利差
深入解析利率管理领域的核心概念，包括各类基准利率（SOFR、LIBOR替代、LPR）、收益率曲线形态、利差类型及久期凸性等固定收益基础术语。
基准利率体系
全球主要基准利率
| 名称 | 英文 | 适用货币 | 管理机构 |
|---|---|---|---|
| 担保隔夜融资利率 | SOFR | USD | 纽约联储 |
| 英镑隔夜平均利率 | SONIA | GBP | 英格兰银行 |
| 欧元短期利率 | €STR | EUR | 欧洲央行 |
| 东京隔夜平均利率 | TONA | JPY | 日本央行 |
| 贷款市场报价利率 | LPR | CNY | 中国人民银行 |
| 上海银行间同业拆放利率 | SHIBOR | CNY | 中国外汇交易中心 |
LIBOR退出的历史意义
2023年6月，伦敦银行同业拆放利率（LIBOR）正式退出历史舞台。LIBOR曾是全球数百万亿美元金融合同的参考利率，SOFR成为USD主要替代品。LIBOR向RFR（无风险利率）的迁移是近年来金融市场最重大的结构性变革之一。
中国LPR机制
贷款市场报价利率（LPR）由18家报价行每月20日向全国银行间同业拆借中心报价，去掉最高最低后取平均值。分为：
- 1年期LPR：企业短期贷款参考利率
- 5年期以上LPR：住房抵押贷款参考利率
收益率曲线
三种典型形态
- 正常曲线（Normal/Upward Sloping）：长期利率高于短期利率，反映正常经济预期
- 倒挂曲线（Inverted）：短期利率高于长期利率，历史上常为经济衰退先兆
- 平坦曲线（Flat）：各期限利率差异极小，通常出现在货币政策转折时期
\(期限溢价 = 长期利率 - 短期利率\)
关键期限点
- 隔夜（Overnight, O/N）
- 1周、2周、1个月、3个月、6个月、1年
- 2年、5年、10年、30年（美国国债基准期限）
利差术语
| 利差类型 | 英文 | 含义 |
|---|---|---|
| 信用利差 | Credit Spread | 企业债与同期限国债的利率差 |
| 互换利差 | Swap Spread | 利率互换固定端与国债的利差 |
| OAS | Option-Adjusted Spread | 剔除期权影响后的利差 |
| TED利差 | TED Spread | 3M LIBOR与3M美国国债之差，衡量银行系统信用风险 |
久期与凸性
麦考利久期（Macaulay Duration）
\(D_{Mac} = \frac{\sum_{t=1}^{T} t \cdot \frac{CF_t}{(1+y)^t}}{P}\)
久期衡量债券价格对利率变化的敏感度。久期越大，利率风险越高。
修正久期（Modified Duration）
\(D_{Mod} = \frac{D_{Mac}}{1+y}\)
\(\Delta P \approx -D_{Mod} \times \Delta y \times P\)
例：修正久期为5的债券，利率上升1bp，价格下跌约0.05%。
凸性（Convexity）
凸性是久期的二阶修正项，反映价格-收益率关系的非线性。正凸性资产在利率下降时涨幅大于久期预测，在利率上升时跌幅小于久期预测，是有利特性。
常用利率衍生工具术语
- 利率互换（Interest Rate Swap, IRS）：浮动利率与固定利率的互换
- 利率上限（Interest Rate Cap）：当浮动利率超过上限价格时获得补偿
- 利率下限（Interest Rate Floor）：当浮动利率低于下限价格时获得补偿
- 利率领区（Interest Rate Collar）：同时买入Cap卖出Floor，锁定利率区间
- 基点（Basis Point, bp/bps）：1bp = 0.01%