商业票据与短期融资券：直接融资工具的发行指南
介绍商业票据（CP）和超短期融资券（SCP）的发行条件、注册程序、定价机制及日常发行管理，帮助具备条件的企业建立短期直接融资能力。
商业票据的本质
商业票据（Commercial Paper）是企业直接向机构投资者融资的短期票据，绕过银行中介：
| 特征 | 说明 |
|---|---|
| 发行人 | 信用评级高的企业（通常A-1/P-1或国内AA+） |
| 期限 | 通常7天-270天（美国），7天-1年（中国） |
| 发行方式 | 折价发行（贴现发行），到期按面值兑付 |
| 流通性 | 可在二级市场转让 |
| 担保 | 通常无担保（信用融资） |
中国银行间市场短期融资工具
超短期融资券（SCP）
- 期限：不超过270天
- 发行人：在中国银行间市场注册的主体
- 注册机构：中国银行间市场交易商协会（NAFMII）
- 投资者：银行间市场机构投资者
短期融资券（CP）
- 期限：1年以内
- 要求：类似SCP，但期限更长
- 适合：较稳定的短期融资需求
发行条件
在中国银行间市场发行CP/SCP的基本条件：
- 信用评级：通常须达到A-1（短期）
- 最近2年无重大违规
- 主承销商（银行）签约
- NAFMII注册（注册后3年内可滚动发行）
定价机制
CP/SCP以贴现方式发行：
\(发行价格 = rac{面值}{1 + 贴现利率 imes rac{期限天数}{360}}\)
贴现利率参考：
- 相应期限的SHIBOR
- 同评级同期限的二级市场收益率
- 发行人信用利差（基于评级和市场需求）
发行管理实践
滚动发行（CP Program）
企业建立CP发行计划，定期滚动发行到期续发：
- 降低单次发行成本
- 保持市场存在感和投资者关系
- 须管理好到期集中风险（不要同期大量到期）
发行时机选择
- 市场流动性宽松时发行（利率低）
- 避开资金面收紧时段（季末、年末）
- 提前与主承销商确认市场窗口
备用流动性
重要原则：CP发行计划须有备用流动性安排（如备用银行授信额度），以防市场关闭时无法滚动发行。